滬銅主力期貨合約在上周小幅沖高，但依然在震蕩區(qū)間內(nèi)，并無向上突破。上海現(xiàn)貨從貼水轉(zhuǎn)向升水，需進(jìn)一步觀察現(xiàn)貨升貼水情況以判斷轉(zhuǎn)向是否完全。進(jìn)階數(shù)據(jù)方面，精廢價(jià)差回落至155元每噸，銅TC維持在78美元每噸附近，5天銅價(jià)波動(dòng)率上漲1.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。

礦端供應(yīng)方面，近期南美主要礦區(qū)干擾事件仍然“層出不窮”，致使TC價(jià)格持續(xù)走低。但另一方面，由于目前海外銅礦成本相較于當(dāng)前銅價(jià)依舊偏低（75分位礦山成本大致在5,600美元/噸），因此就生產(chǎn)動(dòng)機(jī)而言，礦山企業(yè)或仍相對(duì)較強(qiáng)。國內(nèi)銅精礦供應(yīng)方面，由于目前主流港口庫存將近80萬噸，因此暫不至于出現(xiàn)國內(nèi)冶煉廠供料不足的情況。后市重點(diǎn)關(guān)注TC價(jià)格是否會(huì)因海外礦端干擾不斷而持續(xù)走低致使煉廠利潤受到較大影響，同時(shí)也需關(guān)注港口庫存是否繼續(xù)維持高位。

終端消費(fèi)方面，目前相對(duì)高頻的30城商品房銷售面積數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，同時(shí)水泥價(jià)格自2月下旬以來也開始逐步上漲，顯示出地產(chǎn)板塊或許正在從至暗時(shí)刻中恢復(fù)。汽車銷量在1月間受到春節(jié)影響較為明顯，但各地政府對(duì)于汽車，尤其是新能源汽車的促銷政策仍在持續(xù)推出。整體而言，在目前逐步接近2季度需求旺季的情況下，下游及終端的采購需求預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步回升。

庫存方面，雖然春節(jié)假期結(jié)束，但2月間下游企業(yè)采購恢復(fù)情況并不十分顯著，疊加銅價(jià)相對(duì)偏高，致使下游更顯謹(jǐn)慎，國內(nèi)庫存繼續(xù)累高。而觀察LME則可發(fā)現(xiàn)，其庫存水平在2月間并未出現(xiàn)明顯走高，這也是當(dāng)下進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉的因素之一。但預(yù)計(jì)在3月間，隨著國內(nèi)需求的逐步恢復(fù)，上述情況將開始發(fā)生改變。

總體而言，雖然當(dāng)下國內(nèi)仍處于累庫之中，但庫存上升速度有所放緩，需求逐步回升跡象相對(duì)明顯，而供應(yīng)變化料有限，因此預(yù)計(jì)3月銅價(jià)仍將以震蕩偏強(qiáng)為主。預(yù)計(jì)Cu2304合約價(jià)格將運(yùn)行區(qū)間于67,500元/噸-73,000元/噸。

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